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【金融知識普及月】私募基金如何應用套期保值規避股市風險？
規避股市下跌風險，通常采取賣出套保策略。
某私募基金在8月7日前持有的股票資產市值約為2億元。綜合各種因素，該基金的管理人判斷未來一個月市場將有可能發生幅度較大的調整。但是，該私募基金的投資風格傾向于發掘市場主流資金視野之外的中小企業板股票并重倉持有，其持倉股票普遍流動性不高；同時，基金管理人對市場的中期走勢仍然看好。在這種情況下，如果簡單賣出股票，1個月后還要買回，會承擔兩筆交易費用。更重要的是，由于該基金管理人相信這些股票的價值很快就會獲得市場認可，不愿意直接拋出股票。在這種情況下，可以借助股指期貨來規避短期市場風險。 具體做法是： 首先，基金管理人需要判斷持倉股票和某個股票指數的走勢是否具有較高的關聯程度，或者說，系統風險是否成為持倉股票組合風險的主要因素。如果股票組合和某個股票指數的關聯度比較高，那么在采用該指數為標的的股指期貨進行套期保值操作之后，資產組合的價值波動將會大幅下降；否則，如果兩者關聯度較低，那么套期保值的效果就不明顯，甚至適得其反。在國內A股市場，上證50指數是由總市值最大的一批股票構成的，因此該指數和大市值股票的關聯程度比較高，與小市值股票的關聯程度要低一些；而中證500指數與之恰恰相反；滬深300指數則對中型市值股票的關聯度較好。 兩類資產走勢關聯程度的高低，通常用相關系數來衡量。相關系數是一個介于-1到+1之間的數字。 如果兩類資產的相關系數等于+1，就代表兩者走勢完全一致，而且漲跌幅度同比例變化； 如果兩類資產的相關系數等于-1，就代表兩者走勢完全相反，當一個上漲時另一個必然下跌。 在實際應用中，如果兩類資產的相關系數超過+0.5，我們就認為兩者具備較高的關聯度，可以作為套期保值的對象。 相關系數是從資產價格的歷史變化中計算得到的，所以只代表了兩類資產過去的關聯。如果市場環境發生重大變化，這種關聯關系也可能在未來有所改變。因此，套期保值操作并不是一勞永逸，也有可能遭遇風險，投資者必須對套期保值的資產進行持續的監控。
其次，需要估算持股組合對指數漲跌的敏感程度，即β值。在股票市場上，有些股票交易活躍，參與者眾多，漲跌也就比較劇烈，在市場波動中經常處于領漲領跌的地位；而另一些股票則交投清淡，波動相對平緩，受市場情緒的影響比較小。在套期保值操作中，顯然不能對這兩類股票一視同仁。對于同樣的股票市值，如果持有的股票波動較為劇烈，就需要交易更多的期貨合約，才能保證股票市值變化和期貨市值變化基本一致，從而達到套期保值的效果。
最后，基金管理人根據持倉股票的總市值和股票組合對指數的敏感程度，以及指數期貨的合約價值，計算出進行套期保值需要的合約數量，并建立期貨空頭頭寸。
需賣出的期貨合約數量 = 持倉股票總市值×持股組合β系數/每張期貨合約的市值
即：N= P×β/F
在本例中，基金管理人經過計算，得到其持倉股票組合與滬深300指數的相關系數為0.63，與上證50指數的相關系數為0.21，與中證500指數的相關系數為0.86。由此確認，采用中證500股指期貨進行套期保值效果應該最好。并通過有關軟件查出持有股票組合的相關β系數為1.12，而8月7日中證500指數期貨9月合約的開盤價格為5616點，即每張合約的市值為112.32萬元，因此，需要賣出的期貨合約數量為：
20000萬元×1.12 / 112.32萬元 =199.43張≈199張
即該基金需要建立約199張期貨合約的空頭頭寸，即可規避對其股票組合未來一個月的系統風險。