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世界投資者周 | 國債期貨基差交易有哪些風險？
基差交易會面臨諸多風險，這里進行簡單匯總。
收益率風險
不管是進行基差多頭交易還是空頭交易，都需要對市場的收益率水平進行準確判斷。交易者對波動率的判斷如果準確，基差交易會有盈利，一旦判斷錯誤，就會面臨虧損。對于多頭交易來說，虧損額度有限，風險相對較小。對于空頭交易來說，理論上會出現(xiàn)無限大的風險，因此需要特別注意。
資金成本的波動風險
在計算交易損益的時候，需要計算國債現(xiàn)貨的持有收益carry。持有收益是國債現(xiàn)貨的利息收入減去資金成本后得到的。
國債的票息是固定的，因此利息收入只和持有現(xiàn)貨的時間有關(guān)。資金成本一般會使用短期利率來計算，比如正回購利率或shibor利率等。我們前面都是用固定的資金成本來進行計算，而在實際的市場上，資金成本是浮動的，資金成本的變動會對持有收益carry造成影響，并進一步影響基差交易的損益。不過不用過分擔心這種影響，這是因為短期內(nèi)資金成本會有一定波動，但我們進行基差交易的時候，持有現(xiàn)貨的時間一般較長，資金成本波動的影響可以互相抵消，因此從長期看，資金成本的影響相對穩(wěn)定；
資金成本雖然對交易績效有一定影響，但影響的幅度較小，影響基差交易最主要的因素還是收益率的變動。
資金成本的計算風險
不同交易者的資金成本是不一樣的，因此不同交易者計算的持有收益也不相同，最終計算出來的交易機會和基差交易損益也是不同的。也就是說，基差交易存在一定的個性化差異，同一個交易策略，有的交易者可能賺錢，有的交易者可能就會虧損。
價格風險
基差交易需要在國債期貨和國債現(xiàn)貨上同時進行操作。期貨市場上，參與者眾多，交易品種較少（和現(xiàn)貨市場相比），因此價格比較連續(xù)，每筆的成交量相對分散。在現(xiàn)貨市場上，往往有幾十甚至上百只國債進行交易，而且主要的交易者往往是大型金融機構(gòu)，因此交易特點是成交次數(shù)少，單筆的成交量巨大，反映在價格上，往往會出現(xiàn)長時間沒有變動的情況。
這種情況下，從報價中似乎可以找到交易機會，可一旦成交，實際成交價格和預期價格可能存在較大的差異。也就是說，在進行現(xiàn)貨交易的時候，國債價格會出現(xiàn)“看得到，但交易不到”的情況。
數(shù)值舍入風險
在進行基差交易的時候，期貨和現(xiàn)貨的數(shù)量比例是CF:1。一般在進行交易的時候，需要對CF的小數(shù)位進行一定的四舍五入。這樣操作后，實際的交易比例和理論的交易比例之間必然存在一定的偏差，從而造成風險。
流動性風險
市場上有眾多的國債現(xiàn)貨進行交易，不同國債的市場規(guī)模相差很大。對于規(guī)模較小的國債，一旦有較多的資金進行操作，可能會有非常大的沖擊成本，對績效造成影響。
期現(xiàn)數(shù)量調(diào)整風險
在進行基差交易的時候，如果進入交割環(huán)節(jié)，需要在交割前對期貨現(xiàn)貨數(shù)量進行調(diào)整。這種調(diào)整不僅會增加額外的交易成本，而且可能會對最終的績效有一定的影響。
國債回購風險
交易者在現(xiàn)貨交易中使用了國債正回購操作，可以大幅度減少資金需求，但同時會增加新的風險。
正回購操作比較復雜，需要循環(huán)進行套期保值操作，在正回購結(jié)束時，也需要循環(huán)地解除操作，因此存在一定的操作風險。同時，進行正回購循環(huán)操作的時候，會需要一定的時間，每次用融資得到的資金購買國債現(xiàn)貨的時候，都會有新的建倉價格，如果新的建倉價格和最初的建倉價格相差很大，也會對績效有較大影響。
另外，因為正回購操作對現(xiàn)貨頭寸進行了放大，一旦發(fā)生虧損，虧損的比例也會等比例放大。
做空基差風險
在進行做空基差交易的時候，會面臨比做多基差更多的風險。
做空基差需要在現(xiàn)貨上進行做空操作，而國內(nèi)的現(xiàn)貨做空渠道較少，一般只能通過買斷式逆回購來實現(xiàn)，可以做空的現(xiàn)貨種類較少。很多現(xiàn)貨可能理論上存在交易機會，但由于不能做空，是無法捕捉到的。
基差空頭中的期貨頭寸是多頭，進行交割時會拿到現(xiàn)貨。因為期貨多頭交割方?jīng)]有交割券的選擇權(quán)，所以不能決定最終拿到什么現(xiàn)貨。如果最終拿到的現(xiàn)貨不是基差交易中做空的現(xiàn)貨，需要先將交割得到的現(xiàn)貨賣出，然后從市場上買回做空的現(xiàn)貨，增加了交易的復雜程度。
這種情況下，如果交易者無法從市場上買回所需的現(xiàn)貨，會造成買斷式逆回購的違約風險。
在進行基差多頭交易的時候，如果沒有對價格保持關(guān)注，最大的風險只是損失現(xiàn)貨的凈基差，但進行基差空頭交易的時候，如果沒有對市場價格保持高度關(guān)注，一旦市場收益率發(fā)生較大變動，基差擴大，而沒有及時平倉，則有可能產(chǎn)生巨大虧損。