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世界投資者周 | 什么是國債套期保值？
套期保值，是把期貨市場當作轉移價格風險的場所，利用期貨合約作為將來在現貨市場上買賣商品的臨時替代物，以期對沖未來買入或賣出現貨商品或金融資產價格風險的交易活動。與商品期貨套期保值類似，國債期貨套期保值也是通過在期貨市場上建立一定數量與現貨交易方向相反的國債期貨頭寸，來抵銷現在或將來所持有的國債期貨價格變動帶來的風險，因為在一般情況下，國債期貨與國債現貨的價格受相近因素的影響，所以它們的變動方向是一致的。因此，交易者只要在國債期貨市場建立與國債現貨市場方向相反的持倉，在國債市場價格發生變化時，就可以用一個市場上的盈利彌補另一個市場上的損失。
假設交易者打算買入某國債現貨，但短期內由于種種原因暫時無法購買。我們將手中沒有現貨多頭的狀態定義為持有現貨空頭，這樣會更好地理解后面的一些計算。如果到了未來實際購買時，國債現貨價格出現上漲，會增加購買現貨的成本，相當于持有現貨空頭后，由于價格上漲導致的虧損。如果未來現貨價格下跌，節省了資金，相當于做空現貨得到了收益。由于國債價格具有不確定性，交易者面臨價格風險。
為了規避價格風險，交易者可以先在國債期貨上進行做多操作，在將來實際購買現貨前將期貨賣出平倉。也就是說，現在先利用期貨替代現貨進行了買入操作。期貨是保證金交易，交易者只需支付極低的保證金就可以持有期貨合約。
當期貨與現貨的數量比例合適的時候，期貨的價格變動與現貨的價格變動大體一致。由于期貨和現貨的多空方向是相反的，兩者的價格波動互相抵消，對于兩者的總和來說，總資產幾乎是不變的。也就是說，交易者利用期貨規避了價格風險，鎖定了現貨的成本。
以上的操作叫做國債多頭套期保值。國債空頭套期保值和多頭套保情況相反，是指交易者已經持有了國債現貨，擔心未來價格下跌，因此先行在國債期貨上進行做空的操作方式。
套期保值有很多種分類方法，以上是根據套保的方向進行分類。
對于基本的套期保值，不管價格上漲還是下跌，都需要在期貨上進行操作。而實際上，上漲和下跌這兩種行情走勢中，必然有一種行情對交易者有利，另一種行情對交易者不利。所以交易者可以選擇在行情對其不利的時候進行套期保值，在行情對其有利的時候不進行套期保值。具體來說，空頭套保者的手中持有現貨，國債價格上漲對套保者有利，因此不需要進行套保，當國債價格下跌時對套保者不利，因此需要進行套保。這種根據行情選擇是否進行套保的模式，叫做選擇性套保。
在對行情的運行方向進行判斷的基礎上，可以進一步對行情走勢的強弱程度進行判斷，并以此來決定具體的套保數量。比如：對于空頭套期保值來說，行情下跌時需要進行套保，當下跌趨勢不是很明顯時，可以建立少量的期貨空頭頭寸，當下跌趨勢非常明顯時，可以增加期貨的空頭倉位，直至滿倉。這種將套保倉位分批建倉的模式叫做分批套保。
在前面已經介紹過，當期貨與現貨的數量比例合適的時候，期貨的價格變動與現貨的價格變動大體一致。也就是說，選擇合適的期貨與現貨的比例（以下簡稱套保比例），是決定套期保值效果的關鍵。計算套保比例的方法有很多種，不同的計算方式結果會有一定差異，對套保效果也會有一定影響。
對于基本的套期保值，一旦進行了操作，套保比例不會發生改變。實際上，由于國債價格存在凸性，當收益率變動時，期貨和現貨的價格變動并不同步。從嚴格意義上講，任一時刻的套保比例都只是瞬時有效的，一旦價格發生改變，套保比例也會改變。因此，為了更好地實現套保效果，需要根據市場情況調整套保比例。這種調整套保比例的操作方式叫做動態套保。相應地，使用固定比例進行套保的方式叫做靜態套保。