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【金融知識(shí)普及月】股指期貨套期保值存在哪些風(fēng)險(xiǎn)？
雖然股指期貨套期保值能夠使我們通過(guò)在證券現(xiàn)貨市場(chǎng)上操作而回避風(fēng)險(xiǎn)，但是這并不表示使用這一功能就是萬(wàn)無(wú)一失、毫無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的。事實(shí)上，在運(yùn)用套保的同時(shí)，也會(huì)給我們帶來(lái)其特有的風(fēng)險(xiǎn)。
風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自以下幾個(gè)方面：
基差風(fēng)險(xiǎn)
基差，是指證券現(xiàn)貨市場(chǎng)上的股票指數(shù)的走勢(shì)與期貨市場(chǎng)上對(duì)應(yīng)標(biāo)的指數(shù)期貨的近期合約的價(jià)格之差，即：
基差=現(xiàn)貨價(jià)格－期貨價(jià)格
在套期保值交易中，如果現(xiàn)貨市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的幅度完全一致，那么無(wú)論是進(jìn)行買入套期保值還是賣出套期保值，都能夠使兩個(gè)市場(chǎng)的盈虧完全抵消。但在實(shí)際操作中，兩個(gè)市場(chǎng)變動(dòng)的趨勢(shì)雖然相同，但幅度不一定一模一樣。
由于股指期貨采取現(xiàn)金交割，交割結(jié)算價(jià)是以標(biāo)的指數(shù)最后兩小時(shí)的算術(shù)平均價(jià)計(jì)算得來(lái)的，合約到期時(shí)期貨價(jià)格會(huì)強(qiáng)制收斂于現(xiàn)貨指數(shù)。也就是說(shuō)，股指期貨到期時(shí)，基差接近于0。而在合約到期之前，雖然現(xiàn)貨指數(shù)與近月合約期價(jià)點(diǎn)數(shù)之間的基差隨著時(shí)間的推移呈逐步縮小的趨勢(shì)，而在某一時(shí)刻的基差變動(dòng)是無(wú)規(guī)律的。如果保值期與期貨合約到期日不一致，在這種情況下，套保盈虧不一定能完全相抵消，可能出現(xiàn)凈贏利和凈虧損的情況，也就是說(shuō)，基差的變化會(huì)影響投資者套期保值的效果。從這個(gè)角度來(lái)說(shuō)，套保也是有風(fēng)險(xiǎn)的，即存在基差風(fēng)險(xiǎn)。因此，在實(shí)際套期保值時(shí)，應(yīng)當(dāng)盡量使保值期與期貨合約到期日保持一致或接近。一般來(lái)說(shuō)，選擇期貨合約應(yīng)當(dāng)選在保值期之后的那個(gè)最近交割月份合約。
β值變化風(fēng)險(xiǎn)
β值是根據(jù)個(gè)股以往歷史資料計(jì)算得到的。β值的大小關(guān)系到套保買賣合約數(shù)量的多少，因此β值的穩(wěn)定性至關(guān)重要。如果對(duì)所持有的股票組合進(jìn)行套期保值，則可能由于個(gè)股β值的時(shí)變性，存在一定的β值變化風(fēng)險(xiǎn)。因此，對(duì)β值比較穩(wěn)定的股票所構(gòu)成的組合進(jìn)行套期保值效果較好。投資者應(yīng)對(duì)個(gè)股β值的時(shí)變特征進(jìn)行動(dòng)態(tài)跟蹤，及時(shí)調(diào)整組合中β值過(guò)低或者不穩(wěn)定的股票。
保證金管理風(fēng)險(xiǎn)
股指期貨交易實(shí)行當(dāng)日無(wú)負(fù)債結(jié)算制度，因此在期貨頭寸出現(xiàn)虧損時(shí)，投資者可能被要求將保證金補(bǔ)足到規(guī)定的水平。如果投資者資金周轉(zhuǎn)不足，可能無(wú)法及時(shí)補(bǔ)足保證金而被強(qiáng)制平倉(cāng)，套期保值策略就此落空。所以，投資者應(yīng)對(duì)股指期貨的保證金變動(dòng)有充分預(yù)估，準(zhǔn)備好適量后備資金。
系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敞口
從上面的套保案例中發(fā)現(xiàn)，因期貨合約交易必須是1手的整數(shù)倍，有時(shí)股票組合市值和期貨合約價(jià)值不能完全匹配，而且由于期貨交割的時(shí)間是相對(duì)固定的（每月的第三個(gè)周五），這與投資者需要套保的時(shí)間段也不一定恰好匹配，這就存在少量的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)敞口，也就是說(shuō)沒(méi)有辦法做到使股票組合能100%被套保。